信达证券股份有限公司陆嘉敏,曹子杰近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《联手吉利建立合资公司，加速布局智能底盘》，本报告对伯特利给出买入评级，当前股价为86.83元。

　　事件：公司的全资子公司伯特利电子拟与吉利汽车控股有限公司控股子公司吉润汽车共同设立一家合资公司，以汽车产业转型升级为支点，双方共同投资布局汽车智能底盘线控制动产品的制造和销售以及技术的升级创新。

　　合资公司(台州双利汽车智能底盘系统有限公司)注册资本9,000万元人民币，其中，伯特利电子认缴出资额为5,850万元人民币，持股比例为65%；吉润汽车认缴出资额为3,150万元人民币，持股比例为35%。

　　联手吉利签订合作框架协议，布局台州现代汽车产业基地。10月10日台州市政府与浙江吉利控股集团签订战略合作框架协议，这次项目签约，台州市引进新能源整车新车型，以及智能汽车零部件产业园、汽车软件工程、新能源高压燃油箱、智能底盘线控制动等项目，总投资约200亿元，达产后年产值约600亿元。此外，台州市着力打造国际知名的现代汽车产业基地和有全球影响力的锂电池之都，计划到2026年实现行业总产值超2000亿元，整车产量超60万辆，其中新能源汽车产量超40万辆，动力电池领域产值超600亿元。

　　建立智能底盘系统合资公司，深化与吉利汽车的合作。公司根据吉利汽车在台州的布局，子公司伯特利电子与吉润汽车分别持有台州双利汽车智能底盘系统有限公司65%与35%的股权，共同投资布局汽车智能底盘线控制动产品的制造和销售以及技术的升级创新。吉利汽车是国内领先的汽车厂商，2021年在我国广义乘用车批发销量132.8万台，市占率达到6.2%，居国内第三，自主品牌头部。吉利汽车一直为公司的重要客户，2021年公司荣获吉利创新研究院2021年度蕞佳合作伙伴、吉利汽车长兴制造基地2021年度优秀供应商，此次建立合资公司有望深化双方在技术、供应链等方面的合作，实现双赢。

　　资本化布局频繁，公司有望成为全系统领先的智能底盘厂商。5月伯特利与奇瑞汽车全资孙公司瑞智联能完成收购浙江万达汽车方向机有限公司65%股权的工商变更登记，2022年H1公司正式启动DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作，未来有望推动万达的电动转向系统的技术升级以及线控转向系统的研发生产。此次与吉利汽车建立合资公司有望深化公司在智能底盘领域的布局，公司有望以线控制动、线控转向为核心，成为智能底盘全系统的领先厂商。

　　盈利预测与投资评级：公司是线控制动的领先厂商，有望持续受益于智能底盘行业的高景气度，实现业绩的良好增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.84、11.28、15.03亿元，对应PE分别为50、30、23倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.69亿，根据现价换算的预测PE为52.95。

　　该股蕞近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为93.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伯特利（603596）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，蕞高5星）

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